Жёсткое регулирование в Европе может запустить волну M&A в криптоиндустрии

Борьба за лицензии в рамках европейского регламента MiCA фактически завершена — но именно сейчас начинается следующий, более сложный этап. Постоянные операционные расходы на соответствие требованиям регулятора оказываются непосильными для небольших криптокомпаний. По мнению юристов и руководителей отрасли, это создаёт условия для масштабной волны слияний и поглощений, в которой главными бенефициарами станут традиционные банки.

Аналогичная динамика формируется и в Великобритании: предложенный Управлением по финансовому регулированию и надзору (FCA) фреймворк для криптоактивов обещает стать не менее требовательным, чем MiCA, — только с иным подходом к архитектуре правил.

Compliance как барьер входа

Ключевое отличие британской модели от европейской — не в строгости, а в структуре. Если MiCA представляет собой отдельный свод правил, специально разработанный для криптоактивов, то FCA намерен встроить криптодеятельность в уже существующую регуляторную архитектуру для традиционных инвестиционных компаний. Это означает, что криптофирмы столкнутся с теми же пруденциальными требованиями, стандартами операционной устойчивости и правилами защиты клиентских активов, что и обычные брокеры или управляющие компании.

«FCA действительно старается поддержать конкуренцию и помочь новым игрокам, — говорит Стивен Лайтстоун, партнёр лондонского офиса Morgan Lewis и сопредседатель глобальной практики fintech. — Но стандарты там очень высокие, особенно там, где речь идёт о розничных клиентах».

Особую нагрузку создаёт предлагаемый режим защиты клиентских активов — так называемый CASS (Client Assets Sourcebook). Он обязывает компании хранить криптоактивы клиентов отдельно от собственных средств в рамках трастовых структур, а также вводит специфические операционные требования: управление приватными ключами, регулярные сверки и аудит. «Требования CASS крайне обременительны, — констатирует Лайтстоун. — Это может подтолкнуть новых игроков к слиянию или поглощению со стороны традиционной финансовой структуры, у которой уже есть все необходимые контроли».

Для банков и инвестиционных компаний, давно работающих в этой регуляторной среде, расширение на крипторынок потребует относительно небольших усилий. Для криптостартапов же выстраивание систем корпоративного управления, капитальных буферов и кастодиальной инфраструктуры с нуля — это многолетний и дорогостоящий проект.

Банки идут в крипту

На фоне роста регуляторной определённости традиционные финансовые институты всё активнее присматриваются к цифровым активам. По данным Симона Шнайдера, генерального директора Sygnum Europe, сегодня менее 20% европейских банков предлагают хоть какие-то крипто-сервисы. Рынок, по его словам, остаётся «сильно недообслуженным».

Шнайдер считает, что главная заслуга MiCA — не в создании новых лицензионных категорий, а в том, что регламент наконец дал финансовым институтам правовую определённость, которой им так не хватало. В качестве ориентира он приводит Швейцарию: после принятия там законодательства о технологии распределённых реестров крупные банки резко ускорили освоение цифровых активов. Сегодня около трёх четвертей ведущих швейцарских банков предлагают услуги с цифровыми активами — и Шнайдер полагает, что Европа может повторить этот путь.

При этом банки, по его прогнозу, не будут вытеснять криптонативные компании полностью — скорее они станут опираться на специализированных провайдеров инфраструктуры: кастодиальных сервисов, брокериджа, стейкинга и токенизации. Sygnum сам движется в этом направлении, всё больше фокусируясь на поставке регулируемой инфраструктуры финансовым институтам, а не на конкуренции за розничного клиента.

«Банки уже сегодня располагают клиентскими отношениями, дистрибуционными сетями и всей необходимой compliance-инфраструктурой», — резюмирует Шнайдер.

Отдельный эффект — перераспределение активов. Компании, не получившие лицензии MiCA, сворачивают европейские операции, и их клиенты переходят к регулируемым провайдерам. Шнайдер при этом не считает, что самостоятельное хранение активов исчезнет: «Оба подхода сохранятся, но тенденция к регулируемым институтам очевидна».

Что это значит для рынка

Для белорусских IT-компаний и финтех-игроков, работающих с европейскими партнёрами или клиентами, происходящее — важный сигнал. Резиденты ПВТ, развивающие криптосервисы или блокчейн-инфраструктуру с прицелом на рынок ЕС, всё чаще будут сталкиваться с запросами на соответствие MiCA-стандартам со стороны потенциальных партнёров и покупателей. Это одновременно и барьер, и возможность: компании с выстроенной compliance-функцией становятся привлекательными целями для поглощения.

Более широкий вывод для отрасли звучит жёстко: конкурентное преимущество в криптоиндустрии смещается от скорости разработки к масштабу и регуляторной зрелости. Индустрия, выросшая на идее lean-стартапов, бросающих вызов банкам, теперь сама движется к тому, чтобы стать частью банковской системы — или быть ею поглощённой.