Глава Ripple: модель Сэйлора по скупке биткоина навредила всему крипторынку

CEO Ripple Брэд Гарлингхаус заявил, что по-прежнему верит в биткоин как актив, однако публично обвинил Майкла Сэйлора в том, что его схема финансирования покупок BTC нанесла ущерб всему криптовалютному рынку. Поводом стало падение привилегированных акций Strategy до исторического минимума на фоне того, как биткоин опустился ниже отметки $59 000.

Что такое модель Strategy и почему она даёт сбой

Последние примерно двенадцать месяцев компания Strategy под руководством Майкла Сэйлора использовала специфический механизм для наращивания биткоин-резервов. Схема строилась на выпуске привилегированных акций — класса ценных бумаг с фиксированным дивидендом — и направлении привлечённых средств на покупку BTC. Ключевой инструмент этой машины — бумаги STRC с годовой дивидендной доходностью 11,5%, изначально спроектированные для торговли вблизи номинала в $100.

Проблема возникла, когда котировки STRC ушли примерно на 25–26% ниже номинала, достигнув рекордного минимума в четверг. Одновременно обыкновенные акции Strategy опустились до минимума с февраля 2024 года и закрылись в пятницу около $82. Когда STRC торгуются ниже $100, механизм привлечения капитала через новые выпуски фактически останавливается — именно поэтому компания приостановила его работу.

«Финансовая инженерия не создаёт долгосрочной ценности»

Выступая на CNBC, Гарлингхаус сформулировал свою позицию жёстко: команда Сэйлора «была сосредоточена не на том» и этим навредила рынку в целом. Он назвал падение STRC «обвинительным приговором» всей стратегии. При этом CEO Ripple чётко разграничил критику модели финансирования и своё отношение к самому активу — биткоин он по-прежнему считает перспективным.

По мнению Гарлингхауса, устойчивая ценность любого цифрового актива определяется его реальной полезностью, а не изощрёнными схемами привлечения капитала. Этот тезис прямо противоположен логике Strategy, которая строила свою репутацию именно на агрессивном накоплении BTC через долговые и квазидолговые инструменты.

Аналитическая компания CryptoQuant в своём отчёте рекомендовала Strategy приостановить покупки биткоина и восстановить денежные резервы. Аналитики зафиксировали, что подушка ликвидности, обеспечивающая выплату дивидендов по STRC, сократилась с запаса более чем на семь лет до примерно 14 месяцев. Это существенное ухудшение за короткий период.

Аналитик Benchmark-StoneX Марк Палмер занял более умеренную позицию. По его оценке, механизм финансирования Strategy стал «менее эффективным», но не сломался окончательно. Он отверг сравнения STRC с активами, которые потерпели полный крах, указав на принципиальное различие между снижением эффективности и структурным коллапсом.

Что это означает для крипторынка и белорусских инвесторов

История со Strategy показывает системный риск, который возникает, когда крупный институциональный игрок строит свою модель на постоянном реинвестировании в один актив через заёмный капитал. Пока биткоин рос, маховик работал: новые акции продавались выше номинала, деньги шли в BTC, цена BTC поднималась, что привлекало новых покупателей акций. Снижение котировок BTC развернуло этот цикл в обратную сторону.

Для белорусских инвесторов и IT-специалистов, держащих криптоактивы, ситуация напоминает о нескольких важных вещах. Во-первых, корреляция между ценой биткоина и акциями компаний, накапливающих BTC, работает в обе стороны — и вниз в том числе. Во-вторых, инструменты с фиксированной доходностью в крипто-обёртке несут те же риски, что и обычные высокодоходные облигации: при стрессе на рынке ликвидность исчезает быстро.

Резиденты Парка высоких технологий, работающие в крипто-смежных проектах или держащие BTC как часть личного портфеля, должны учитывать, что давление на модели институциональных накопителей способно усиливать волатильность базового актива. Если крупные игроки начнут вынужденно продавать биткоин для обслуживания дивидендных обязательств, это создаст дополнительное давление на цену вне зависимости от фундаментальных факторов.

Пока биткоин удерживается ниже $59 000, дискуссия о том, является ли падение STRC локальной проблемой одной компании или симптомом более широкой переоценки рисков в секторе, остаётся открытой. Позиция Гарлингхауса добавляет к ней голос одного из наиболее влиятельных руководителей в индустрии.

— По материалам CoinDesk: оригинальная статья. Перевод и адаптация — редакция Digital Business.