SpaceX подала заявку на IPO с оценкой $2 трлн на фоне убытков в $4,94 млрд

SpaceX официально направила заявку в американскую Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) с намерением провести первичное размещение акций на бирже Nasdaq под тикером SPCX. Целевая оценка компании составляет около $2 трлн, а объём привлекаемых средств — $75 млрд. Если эти цифры подтвердятся, размещение войдёт в историю как крупнейшее IPO всех времён. Проблема в том, что финансовые показатели компании рисуют картину, которую инвесторам придётся принять на веру.

Убытки растут быстрее выручки

По итогам 2025 года SpaceX сгенерировала выручку $18,7 млрд — внушительная цифра для частной космической компании. Однако чистый убыток за тот же период составил $4,94 млрд, что уже заставляет задуматься.

Ещё острее ситуация выглядит в разрезе первого квартала 2026 года: при выручке $4,69 млрд убыток достиг $4,28 млрд. Для сравнения — в аналогичном периоде годом ранее при сопоставимом уровне доходов убыток не превышал $528 млн. То есть за год потери выросли примерно в восемь раз.

Такая динамика объясняется прежде всего структурой капитальных затрат. Основную нагрузку на баланс создаёт ИИ-направление — бывший проект xAI Corp, интегрированный в структуру SpaceX. На него пришлось 76% всех капвложений компании в первом квартале, а операционный убыток по этому сегменту составил $2,47 млрд. Космические запуски добавили ещё $662 млн убытка.

Starlink держит всё на плаву

Единственным направлением, которое генерирует реальную прибыль, остаётся спутниковый интернет Starlink. За первый квартал 2026 года сегмент принёс $1,19 млрд операционной прибыли — и это при том, что абонентская база за год почти удвоилась: с 4,4 млн до 8,9 млн пользователей.

Rост аудитории Starlink — один из немногих аргументов в пользу оптимистичной оценки компании. Спутниковый интернет продолжает экспансию в регионы с недостаточной наземной инфраструктурой, включая Африку, Латинскую Америку и части Юго-Восточной Азии. Это создаёт понятный и измеримый рост выручки — в отличие от колонизации Марса или орбитальных дата-центров.

Именно амбициозные долгосрочные проекты — лунные и марсианские поселения, вынос вычислительных мощностей в космос — составляют ядро инвестиционного нарратива SpaceX. Маск традиционно продаёт не текущую прибыль, а будущую трансформацию индустрии. Вопрос в том, готовы ли публичные инвесторы финансировать эту трансформацию на тех же условиях, что венчурные фонды.

Контроль остаётся у Маска

Отдельного внимания заслуживает корпоративная структура будущего размещения. По имеющимся данным, Маск намерен сохранить полный операционный контроль над SpaceX даже после IPO — по аналогии с тем, как это устроено в ряде других технологических компаний через механизм акций с повышенным числом голосов.

Для институциональных инвесторов это стандартный риск при работе с компаниями основателей. Однако публичный рынок традиционно чувствительнее к вопросам корпоративного управления, чем венчурные фонды. Особенно с учётом того, что Маск одновременно управляет Tesla, xAI, Neuralink и The Boring Company — и регулярно становится объектом политических дискуссий в США.

Для белорусского IT-рынка история SpaceX интересна сразу в нескольких измерениях. Во-первых, Starlink уже работает в ряде соседних стран и обсуждается как инфраструктурная альтернатива в регионе. Во-вторых, сама модель — убыточная компания с триллионной оценкой, которая идёт на IPO за счёт одного прибыльного продукта — хорошо знакома белорусским разработчикам, работающим с западными стартапами на стадии growth. Механика та же: жечь деньги быстро, пока рынок верит в историю.

Окончательные параметры размещения SpaceX пока не раскрыты. По данным Bloomberg, компания продолжает переговоры с андеррайтерами. Дата IPO официально не объявлена.