Open USD против USDC: консорциум из 140 компаний атакует бизнес-модель Circle

Криптовалютный управляющий активами CoinShares опубликовал доклад, в котором назвал проект Open USD наиболее серьёзным вызовом для Circle Internet (CRCL) и её стейблкоина USDC за всё время существования компании. Угроза исходит не из технологии, а из принципиально иной финансовой модели: Open USD намерен делиться доходами от резервов с партнёрами, тогда как Circle традиционно оставляет эти деньги себе.

Проект разрабатывает организация Open Standard, за которой стоит консорциум из более чем 140 компаний — среди них BlackRock, Coinbase, Mastercard, Stripe и Visa. Запуск стейблкоина запланирован на вторую половину 2026 года. Ключевые параметры — структура резервов и точная модель комиссий — пока не раскрыты.

Как Open USD меняет экономику стейблкоинов

Традиционные эмитенты стейблкоинов — Circle, Tether и другие — зарабатывают на том, что размещают резервные активы в казначейских облигациях и других инструментах, а весь процентный доход оставляют себе. Пользователи и партнёры получают лишь удобство расчётов, но не часть прибыли.

Open USD предлагает другую схему: доходность от резервов распределяется среди участвующих компаний, а эмитент удерживает только управленческую комиссию. Аналитик CoinShares Люк Нолан пишет: если модель окажется рабочей, она сделает стейблкоины значительно привлекательнее для бизнеса, который реально использует их в платёжных процессах.

Для Circle это означает двойное давление: с одной стороны, сужение собственной маржи, с другой — рост стоимости удержания дистрибуционных партнёров, которым теперь есть с чем сравнивать.

Отдельно CoinShares отмечает, что появление Open USD усиливает переговорные позиции Coinbase накануне 18 августа — даты продления соглашения о разделе доходов с Circle. По действующему договору биржа получает около половины дохода от резервов USDC. Теперь у Coinbase есть весомый аргумент для пересмотра условий в свою пользу.

Рынок отреагировал резко, аналитики призывают к сдержанности

В день объявления об Open USD акции Circle упали более чем на 17%. Впрочем, CoinShares считает, что реакция была преувеличена: часть распродажи объясняется техническими факторами — ребалансировкой индекса Russell, а не фундаментальной переоценкой бизнеса.

Позицию CoinShares разделяют не все. Японский инвестиционный банк Mizuho понизил рейтинг Circle до «хуже рынка» и урезал целевую цену акции с $85 до $50, указав, что бизнес-модель нового конкурента системно угрожает долгосрочной экономике эмитента.

Тем не менее у Circle есть серьёзные защитные рубежи. Оборотное предложение USDC составляет около $73 млрд — это второй результат на рынке объёмом $312 млрд. Стейблкоин глубоко интегрирован в инфраструктуру бирж, DeFi-протоколов и платёжных систем. Воспроизвести такую ликвидность и экосистему за короткое время крайне сложно даже консорциуму с громкими именами.

Вместе с тем позиции Circle на рынке уже слабеют: в марте 2026 года оборотное предложение USDC достигало почти $80 млрд, после чего начало сокращаться — на фоне усиления конкуренции со стороны регулируемых эмитентов в Европе и Азии.

Tether вне зоны угрозы, а что с белорусским контекстом

CoinShares особо подчёркивает: Open USD вряд ли угрожает Tether (USDT) — крупнейшему стейблкоину с капитализацией, кратно превышающей USDC. Tether доминирует на развивающихся рынках и в офшорной долларовой ликвидности, где его позиции определяются совершенно иными факторами — доступностью и привычкой, а не моделью распределения доходов.

Для белорусского рынка история с Open USD интересна прежде всего как индикатор направления, в котором движется глобальная стейблкоин-индустрия. Резиденты Парка высоких технологий, работающие с международными платёжными решениями и DeFi-инфраструктурой, уже сейчас активно используют USDC в трансграничных расчётах. Если Open USD действительно выйдет на рынок и начнёт предлагать партнёрам долю в доходах от резервов, это изменит стимулы для интеграторов — в том числе тех, кто строит платёжные продукты на белорусской юрисдикции.

CoinShares рекомендует инвесторам следить за двумя ключевыми развилками: изменит ли Circle свою дистрибуционную стратегию в ответ на угрозу и сможет ли Open USD конвертировать громкий состав акционеров в реальное пользовательское принятие. До тех пор проект остаётся серьёзной, но пока не доказавшей себя альтернативой.

— По материалам CoinDesk: оригинальная статья. Перевод и адаптация — редакция Digital Business.